血剑吟◆神器单职


                    第一次波谷期间(1929年):当时美国经济出现了全面恶化■■■随后全球陷入大萧条。

                    由于当时金本位制度限制了汇率的自由浮动■■■货币政策的独立性受限。

                    美国想到了使用贸易政策来保护国内生产和就业■■■出台了《1930年关税法》(The Smoot-Hawley Tariff Act)■■■大幅度提高了890多种产品的进口关税。

                    The Smoot-Hawley Tariff Act造势宣传■■■1930年中间话筒前的两位便是Smoot和Hawley议员理想很美好■■■现实很骨感。

                    美国以为降低海外产品竞争力就能稳定住国内经济■■■但它的主要贸易伙伴也不甘落后■■■意大利❤西班牙和加拿大等国纷纷出台了应对措施■■■加入贸易保护行列。

                    而这些政策的后果是惨痛的■■■1929~1932年■■■全球GDP快速下滑■■■贸易下降61.5%■■■生产下降28.6%。

                    当时有1028名美国经济学家联合请愿■■■请求胡佛总统否决该项法案■■■产业界大佬如亨利·福特等人更是亲赴白宫劝阻■■■但仍然没能阻止胡佛总统批准这部愚蠢的关税法案。

                    它直接将全球经济拖入泥潭■■■奏响了世界大战的前奏■■■对全球格局的影响■■■远超超过了推动者当初的想象。

                    第二次波谷期间(1980年左右):当时美日贸易逆差持续扩大■■■全球经济需求疲软■■■通胀高企■■■使得美国无法通过内部调整来度过危机■■■只能将目光转向日本。

                    在美日贸易摩擦过程中■■■日本被迫签署多项出口限制协议■■■从纺织❤钢铁❤汽车到机床❤半导体等众多行业都受到出口限制。

                    为了规避限制■■■日企加大了对发达国家的投资■■■企图绕过出口限制协议。

                    广场协议后日元升值■■■经济下滑■■■日本开始过度依赖货币刺激■■■最终引发了日本资产泡沫。

                    泡沫破裂后■■■日本为了补充国内流动性■■■不得不抛售升值前购买的海外资产■■■造成大幅实际亏损■■■日本陷入了失去的三十年。

                    复盘这两次低谷很有意思■■■我们目前正处于的第三次经济增速低谷■■■你会发现有很多事情都跟前两次的故事相差无几。

                    比如根据Global Trade Alert的统计■■■过去几年“逆贸易自由化”的政策数量激增■■■如下图所示。

                    兴业宏观团队在《山雨欲来》中认为:2017年底■■■美国通过了税改法案■■■在经济下行之前提前预支了未来的财政扩张空间■■■然而财政政策接棒货币政策■■■仍然未能解决需求缺失的根本矛盾。

                    于是特朗普开始以邻为壑■■■在全球范围内重新“分饼”■■■开始实施贸易保护■■■企图将需求保留在本国之内。

                    历史不会简单的重复■■■但总是惊人的相似。

                    这句话虽然是老生常谈■■■却似乎总是对的:太阳底下的贸易争端■■■是一个不折不扣的老套故事。

                    百年未有之变局■■■既有重复的故事■■■也有未知的变量。

                    王涵在《大师课:百年资产走势启示录》中详细讲述了面对大变局时■■■我们应该占据的位置■■■建议感兴趣的读者订阅学习■■■长摁图片扫码即可购买。

                    04山雨欲来:全球倒车的两大逆转全球化开倒车■■■除了贸易额之外■■■还会影响两个核心的变量:通胀和利率。

                    这两个变量■■■将会对未来全球资产产生深远影响。

                    首先是发达经济体的通胀水平:在全球化的过程中■■■发达经济体作为净进口国享受了新兴市场低廉的土地和劳动力成本■■■压低了国内的通胀■■■但一旦逆全球化进程开始■■■这种压制将不复存在。

                    如下图所示■■■美国服务价格指数持续上升■■■但商品价格指数却从90年后一直走低■■■这是中国这种“世界工厂”的功劳。

                    同时■■■随着极右翼主义的抬头■■■高收入国家人口流动明显减缓■■■发达经济体企业通向低成本劳动力的路径被阻隔■■■也将进一步加剧通胀压力。

                    其次是全球利率水平:过去二十年的全球化过程中■■■全球价值链分工使得新兴市场获得了贸易顺差和资本流入■■■新兴市场的外储上升■■■本币走强;而大量的美元外汇储备被用于购买美国国债■■■这压低了美债收益率。

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