博士毕业后王涵去德国做博士后■■■但回国后却转行研究宏观经济■■■先是去了莫尼塔研究■■■之后又到了兴业证券研究所。
非科班出身的背景■■■尽管让王涵起步地相对比较辛苦■■■但也让他获得了跳出既定框架思考的能力■■■尤其是天体物理学的背景■■■让他善于用多元思维模型来探究事物的本质。
2015年■■■他的两篇报告《投资■■■你挣的是谁的钱》和《投资■■■框架应该长啥样》均在业内引起较大反响。
自从2012年带领团队获得新财富宏观研究第三名的成绩后■■■王涵就一直保持极高的研究水准■■■在6年里拿到了3次第二名■■■2次第三名和1次第四名■■■这在大师辈出❤竞争激烈的宏观研究领域殊为不易■■■而兴业也凭借宏观策略领域的双子星（宏观王涵+策略张忆东）■■■获得了广泛的市场影响力。
王涵老师的团队在海外宏观研究方面水平很高■■■因此本文将沿着王涵的分析思路■■■试图来阐述清楚一个很多人关心■■■但很少人能讲清楚的全球宏观问题：世界经济到底正在发生什么？文章将分成四个部分：1. 百年变局：笼罩全球的两朵阴云2. 暗流涌动：当电梯不再向上运行3. 祸水东引：太阳底下的老套故事4. 山雨欲来：全球倒车的两大逆转下面进入正文部分。
01百年变局：笼罩全球的两朵阴云兴业证券2019年全球宏观经济报告的标题只有四个字：山雨欲来[2]。
在普通人眼里■■■全球新闻是由一个个孤立的事件组成■■■斯兰卡的爆炸❤欧洲的难民潮❤艰难的关税谈判……这些事情很难联系在一起；但在经济学家眼中■■■这些“偶然”背后■■■是全球经济上空两朵百年难遇的“疑云”■■■用一句耳熟能详的话来说就是：当今世界正在经历百年未有之大变局。
这种笼罩在全球经济上空的“疑云”■■■主要体现在两个方面：1). 全球经济增速跌落百年谷底；2). 政府传统经济调控手段失灵。
1). 全球经济增速跌落百年谷底在过去150年里■■■人类经历了两次世界大战和两次工业革命■■■全球经济呈现出“两起两落”的特征（如下图所示）■■■其中有两个特别明显的“波谷”■■■也即全球经济增速低点■■■分别是1882年前后和1929年前后。
而现在的全球经济增长速度■■■已经回落到这两个低点的水平■■■出现了百年以来的第三个谷底。
用康波理论来解释就是：1882年的低点■■■是全球经济第二轮康波周期的萧条期；1929年的低点■■■是全球经济第三轮康波周期的萧条期；第四轮康波周期的萧条期发生在1981年前后■■■但GDP增速明显高于前两轮■■■并未形成“超级谷底”；而毫无疑问■■■我们目前已经位于第五轮康波周期的“萧条期”。
第五轮康波周期的萧条期已经从2016年-2018年开始了■■■ 未来五年■■■无论是投资还是实业恐怕都要谨慎。
可能有读者觉得危言耸听■■■毕竟过去每一次危机顶多持续一两年■■■熬过去后马照跑舞照跳。
但这次全球经济衰落的背后■■■还有两个短期无法逆转的因素■■■将加剧萧条期的强度和长度。
第一个因素是人口增长触底。
几乎所有的经济增长理论中■■■人口都是很重要的因素。
劳动力短缺会成为经济增长的瓶颈■■■也会影响全球贸易的需求。
全球人口正在步入老龄化■■■这将对未来全球的宏观经济层面产生巨大的影响。
根据世界银行的预测■■■未来二十年我们的劳动力增长率将下降一半。
第二个因素是分工效应减弱。
从15-17世纪的“大航海时代”到18-19世纪末美国的西进运动■■■再到20-21世纪全球贸易的一体化■■■人类总是在不断寻找尚未开发的处女地。
在这个过程中■■■不断有新的国家加入全球化分工■■■一方面提高了全球整体的供给能力■■■另一方面新加入的这些国家随着经济的发展又反过来提高了全球的总需求■■■刺激了全球整体经济的高增长。
20世纪以来■■■60年代的欧元区■■■70-80年代的日本❤80-90年代的亚洲四小龙和四小虎❤以及2001年加入WTO的中国■■■全球化分工的链条不断迎来人口规模翻倍的国家。
但在中国之后■■■短期内恐怕再难以找到几倍于中国市场的国家加入这个系统■■■印度目前难以扮演这种角色■■■这意味着全球化的进程可能接近停滞[1]。
2）政府传统经济调控手段失灵许多人对去年央行和财政部的互怼记忆犹新■■■这场隔空骂战本质上是庙堂关于调控手段的争论。